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新股速遞︱貓眼娛樂,進軍全娛樂平臺

2018-09-07 09:53:11 來源:智通財經

本文由“華盛證券”供稿,作者為華盛學院原創文章,文中觀點不代表智通財經觀點。

公司概況:領先的票務服務平臺

貓眼娛樂為廣大消費者提供在線娛樂票務服務,是我國最大的在線電影票務服務平臺,僅2018年上半年平臺電影票務總交易額就達到166.46億元,市場份額達60.9%;同時公司也是排名第二的在線現場娛樂票務服務平臺。

資料來源:招股書,華盛證券

除了票務服務,公司近年發力娛樂內容服務,為電影、電視劇、綜藝、現場娛樂等提供從制作到宣傳發行的服務,從中獲得宣傳收入、發行收入以及票房的分成收入。從2016年的《驢得水》、《我不是潘金蓮》,再到2017年的《羞羞的鐵拳》、《前任3:再見前任》,以及今年大熱的《我不是藥神》,公司憑借廣泛的平臺功能和大數據分析能力,整合良好的線下資源,提供的獨特服務迅速得到市場的認可。

資料來源:招股書,華盛證券

此外,公司提供娛樂電商服務,銷售衍生品以及廣告服務。從下表公司業務收益明細可以看出,票務服務占據收入主要組成,隨著2016年以來娛樂內容服務的快速增長,公司收入來源進一步拓展,盈利能力得到提高,2017年在線娛樂票務服務占總收入的58.5%,娛樂內容服務份額為33.4%,電商服務及廣告業務仍在孵化。

資料來源:招股書,華盛證券

行業簡析:市場地位無人撼動

隨著我國居民消費能力的增長,電影基礎設施的快速發展,我國電影市場規模迅速增長,目前已位居世界第二,僅次于美國。從2012-2017年復合增長率達29.2%,市場規模達761億元,預計到2022年增長到1945億元,年復合增長為20.7%。其中綜合票房市場在2017-2022年年復合增長率達到17.5%,預計將在2019年超越美國成為最大的電影市場。

資料來源:招股書,華盛證券

而移動互聯網的發展正在改變人們的消費方式,較高的滲透率及移動支付發展,驅使購票活動從線下轉移到線上,在線電影票務市場迅速發展,從2012-2017年在線電影票務滲透率從18.4%增至82.3%,市場總交易額從31億元增長至460億元,預計到2022年將進一步增長至1134億元。

資料來源:招股書,華盛證券

競爭格局方面,我國在線電影票務市場相對集中,以交易額計,截止2018年上半年,貓眼以60.9%的市場份額領先市場,第二及第三大參與者的市場份額遠不及貓眼,分別為33.9%及2.7%。

財務簡析:平臺混戰結束,龍頭地位彰顯,盈利不斷向好

公司收入在經歷了平臺混戰之后迅速增長,從2015年的5.96億元增長到2017年的25.48億元,年復合增長率達到106.6%。

然而公司的銷售成本以及營銷開支始終由于票務系統成本而高企,這里面有一大部分的開支用于用戶激勵,導致公司連年經營虧損。所幸的是,其趨勢不斷向好,虧損額度不斷減少,從2015年的虧損13.01億元逐步減少到2017年的虧損6610萬元,說明在歷經平臺混戰、補貼大戰之后,公司的龍頭地位對于公司經營來說有著明顯的提升作用。

資料來源:招股書,華盛證券

核心競爭力及風險點:坐擁騰訊、美團優勢,娛樂全產業鏈服務能力有待確認

公司是我國領先的在線娛樂票務服務平臺,領先的娛樂內容服務平臺,領先的娛樂行業用戶及從業人員在線社區。憑借其絕對領先的市場份額,發揮網絡效應,拓展更多的增長點。

公司團隊兼具互聯網和娛樂基因,股東方面,光線及其關聯方、騰訊和美團持股比例分別為48.8%、16.27%和8.56%。

通過與騰訊、美團的戰略合作,公司擁有微信錢包、QQ錢包、美團APP、點評APP的獨家入口,以及微信平臺的貓眼小程序,用戶可以隨時隨地使用,2018年上半年公司平均月活用戶達到1.335億。

龐大的數據配合公司強大的數據分析能力,為娛樂行業產業鏈上的各環節提供數據分析服務,優化制造、投資等決策;賦能關聯各方,奠定產業鏈獨特地位。

資料來源:招股書,華盛證券

投資者需要考慮在線票務發展接近飽和,公司的票務收入增速大概率將放緩,與此同時,背靠阿里的淘票票也在迅速擴張;而娛樂內容服務目前只是小試牛刀,公司打通娛樂產業鏈的能力有待進一步考驗。

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